Untersucht: Warum Fluggesellschaften bei der Umstrukturierung das Insolvenzverfahren nach Kapitel 11 wählen

Fluggesellschaften gehören zu den volatilsten Unternehmen der Weltwirtschaft. Sie stehen häufig vor erheblichen finanziellen Herausforderungen aufgrund schwankender Treibstoffkosten, Arbeitskonflikten und wirtschaftlicher Abschwünge, wie beispielsweise den jüngsten Auswirkungen der COVID-19-Pandemie. Wenn diese Herausforderungen überwältigend werden, greifen viele Fluggesellschaften auf Insolvenzverfahren nach Chapter 11 als strategisches Instrument zur Umstrukturierung ihres Betriebs zurück.

Kapitel 11 des Insolvenzgesetzes der Vereinigten Staaten soll es Unternehmen ermöglichen, ihre Schulden umzustrukturieren und gleichzeitig ihre Geschäftstätigkeit fortzusetzen. Im Gegensatz zur Liquidation gemäß Kapitel 7 konzentriert sich Kapitel 11 auf die Neuorganisation der Verpflichtungen und des Betriebs des Unternehmens, um die Rentabilität wiederherzustellen. Angesichts der hohen Fixkosten und komplexen Betriebsstrukturen der Branche ist die Fähigkeit, den Betrieb während des Restrukturierungsprozesses fortzuführen, für Fluggesellschaften von entscheidender Bedeutung.

Der Reiz von Kapitel 11 für Fluggesellschaften

Mehrere Faktoren machen Chapter 11 für Fluggesellschaften im Vergleich zu anderen Umstrukturierungsoptionen, wie dem britischen Scheme of Arrangement oder anderen inländischen Verfahren, besonders attraktiv. Zu diesen Faktoren gehören:

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• Debtor-in-Possession (DIP)-Finanzierung: Einer der bedeutendsten Vorteile von Kapitel 11 ist die Verfügbarkeit von DIP-Finanzierungen. Diese Finanzierungsart ist für notleidende Unternehmen von entscheidender Bedeutung, da sie sofortige Liquidität für die Fortführung des Geschäftsbetriebs während der Umstrukturierung bereitstellt. In Kapitel 11 erhalten DIP-Kreditgeber Forderungen mit hoher Priorität, häufig einschließlich Pfandrechten an unbelasteten Vermögenswerten, was solche Finanzierungen für Kreditgeber zugänglicher und attraktiver macht. Dieser Mechanismus war für Fluggesellschaften wie Avianca und Aeromexico von entscheidender Bedeutung, da er ihnen ermöglichte, den Betrieb während ihrer Umstrukturierungsprozesse aufrechtzuerhalten.

• Automatische Aufenthaltsbereitstellung: Die automatische Aussetzung ist ein weiteres leistungsstarkes Instrument von Kapitel 11. Sie stoppt sofort alle Inkassoaktivitäten, Klagen und anderen Maßnahmen gegen das Unternehmen, sobald es Insolvenz anmeldet. Diese Bestimmung ermöglicht es der Fluggesellschaft, einen Umstrukturierungsplan zu entwickeln, ohne dass unmittelbar mit der Beschlagnahme von Vermögenswerten oder Gerichtsurteilen drohen muss. Der Umfang und die Dauer der automatischen Aussetzung gemäß Kapitel 11 sind umfassender als beim Scheme of Arrangement des Vereinigten Königreichs, das über keinen ähnlichen automatischen Aussetzungsmechanismus verfügt.

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• Internationale Anerkennung und Präzedenzfälle: Kapitel 11 ist weithin anerkannt und verfügt über eine umfangreiche Rechtsprechung, insbesondere im Luftfahrtsektor. Diese Vertrautheit zwischen Gläubigern und Stakeholdern kann reibungslosere Verhandlungen und einen vorhersehbareren Restrukturierungsprozess ermöglichen. Der historische Präzedenzfall erfolgreicher Umstrukturierungen von Fluggesellschaften gemäß Kapitel 11, einschließlich hochkarätiger Fälle wie American Airlines, bietet einen Fahrplan zur Beruhigung der Fluggesellschaft und ihrer Gläubiger.

• Flexibilität bei ausführenden Verträgen: Kapitel 11 erlaubt es Fluggesellschaften, noch ausstehende Verträge abzulehnen oder neu zu verhandeln, also Vereinbarungen, bei denen beide Parteien noch laufende Verpflichtungen haben. Für Fluggesellschaften umfasst dies häufig Leasingverträge für Flugzeuge, Flughafen-Gates und andere kritische Infrastruktur. Die Neuverhandlung oder Kündigung dieser Verträge ohne unmittelbare Strafen ist ein erheblicher Vorteil, der es den Fluggesellschaften ermöglicht, Kosten zu senken und ihren Betrieb an ihre neuen finanziellen Gegebenheiten anzupassen

• Abstimmungs- und Cram-Down-Bestimmungen: Die Abstimmungsstruktur in Kapitel 11 ist darauf ausgelegt, die Interessen verschiedener Interessengruppen auszugleichen. EntsprechendPillsbury-GesetzUm einen Umstrukturierungsplan zu genehmigen, muss der Plan von mindestens zwei Dritteln des Dollarbetrags und mehr als der Hälfte der stimmberechtigten Gläubiger in jeder beeinträchtigten Klasse angenommen werden. Darüber hinaus ermöglicht Kapitel 11 ein „Cram-Down“, bei dem ein Plan auch dann bestätigt werden kann, wenn nicht alle Gläubigerklassen zustimmen, sofern bestimmte Bedingungen erfüllt sind. Diese Flexibilität kann bei der Durchsetzung eines Umstrukturierungsplans von entscheidender Bedeutung sein, der möglicherweise auf den Widerstand einer Minderheit der Gläubiger stößt.

Welche Fluggesellschaften haben kürzlich Kapitel 11 durchlaufen?

Name der Fluggesellschaft	Datum der Einreichung gemäß Kapitel 11	Ergebnis
LATAM Airlines	26. Mai 2020	Kapitel 11 wurde am 3. November 2022 verlassen, umstrukturiert und der Betrieb fortgeführt.
Avianca	10. Mai 2020	Kapitel 11 am 1. Dezember 2021 verlassen, umstrukturiert und der Betrieb fortgeführt.
Aeromexiko	30. Juni 2020	Kapitel 11 wurde am 17. März 2022 verlassen, umstrukturiert und der Betrieb fortgeführt.
Virgin Atlantic	4. August 2020	Kapitel 11 wurde am 3. September 2021 verlassen, umstrukturiert und der Betrieb fortgeführt.
Philippine Airlines	3. September 2021	Kapitel 11 wurde am 31. Dezember 2021 verlassen, umstrukturiert und der Betrieb fortgeführt.
Norwegian Air Shuttle	8. Dezember 2020	Kapitel 11 wurde am 26. Mai 2021 verlassen, umstrukturiert und der Betrieb fortgeführt.
Thai Airways	27. Mai 2020	Kapitel 11 wurde am 5. März 2021 verlassen, umstrukturiert und der Betrieb fortgeführt.

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Ländervergleich: Kapitel 11 in den Systemen der USA und des Vereinigten Königreichs

Obwohl Kapitel 11 berühmt ist, könnten einige Fluggesellschaften, insbesondere solche mit Sitz außerhalb der USA, Alternativen wie das UK Scheme of Arrangement in Betracht ziehen. EntsprechendWatson Farley & WilliamsDas britische System ist häufig schneller und kostengünstiger und wird in der Regel innerhalb von drei Monaten abgeschlossen, verglichen mit den 18 bis 24 Monaten, die für Kapitel 11 üblich sind. Darüber hinaus ermöglicht das britische System eine gezieltere Umstrukturierung, da es selektiv auf bestimmte Gläubiger angewendet werden kann.

Allerdings überwiegt der Umfang des Kapitel-11-Prozesses, einschließlich seiner gut etablierten DIP-Finanzierungsmechanismen, seines breiten automatischen Aufenthalts und seiner internationalen Anerkennung, häufig die Vorteile des britischen Programms, insbesondere für globale Fluggesellschaften mit komplexen internationalen Abläufen.

Kapitel 11 ist nach wie vor das wichtigste Umstrukturierungsinstrument für Fluggesellschaften, die sich in einer schweren finanziellen Notlage befinden. Aufgrund seiner Fähigkeit, durch DIP-Finanzierung sofortige Liquidität bereitzustellen, das Unternehmen durch die automatische Aussetzung vor Gläubigern zu schützen und einen flexiblen und international anerkannten Rahmen für die Reorganisation zu bieten, ist es besonders für die besonderen Herausforderungen der Luftfahrtbranche geeignet.

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Während andere Umstrukturierungsmechanismen wie das UK Scheme of Arrangement Vorteile bieten, ist Chapter 11 aufgrund seines umfassenden Charakters und seiner nachgewiesenen Erfolgsbilanz im Luftfahrtsektor häufig die bevorzugte Wahl für Fluggesellschaften, die sich in der turbulenten Financial Times zurechtfinden möchten.

Für Fluggesellschaften wird die Entscheidung, gemäß Kapitel 11 einzureichen, nicht leichtfertig getroffen. Wenn das Ziel jedoch darin besteht, sich zu einem schlankeren, wettbewerbsfähigeren und langfristig überlebensfähigen Unternehmen zu entwickeln, ist Kapitel 11 oft die beste Option.